Keď Janet Yellenová po poslednom zasadnutí FOMC oznámila, že zatiaľ k zvýšeniu sadzieb nedôjde, mnoho ekonómov sa začala domnievať, že Fed sa významne posunul smerom k holubičej filozofii. Trhy ale zatiaľ podobný názor nezdieľajú, čo sa prejavilo aj posilnením dolára a oslabovaním akciového trhu. Investori sa tak pravdepodobne domnievajú, že ide len o pozdržanie nevyhnutného zvýšenia sadzieb v tomto roku.
Prevažná väčšina členov FOMC sa stále prikláňa k názoru, že sadzby pôjdu hore už tento rok. Napríklad James Bullard z Fedu zo St. Louis uvádza, že ekonomika sa nachádza blízko svojho normálu, zatiaľ čo monetárna politika je mu veľmi vzdialená. A zdá sa, že Yellenová sa tiež prikláňa k názoru, že došlo iba k odkladu nutného kroku.
Niektorí členovia FOMC sa ale predsa len obávajú utiahnutia finančných podmienok v USA, ku ktorému došlo v posledných niekoľkých mesiacoch. Tí budú so zdvíhaním sadzieb váhať až do chvíle, kedy sa tento trend obráti. Aj Yellenová uťahovanie finančných podmienok niekoľkokrát spomenula. Rozsah tohto problému je zrejmý z grafu, kde je tmavo-modro vyznačený vývoj indexu finančných podmienok v americkej ekonomike (FCI). Svetlo-modro je potom vyznačený kurz dolára, ktorý je hlavným faktorom stojacim za utiahnutím podmienok na finančných trhoch:
Za výskumom, ktorý viedol k používaniu FCI, stál v deväťdesiatych rokoch aj súčasný prezident New Yorkského Fedu William Dudley. FCI vedľa kurzu dolára odráža aj vývoj na akciovom trhu, vývoj úverových spreadov a krátkodobých sadzieb. Goldman Sachs tvrdí, že popísané utiahnutie FCI sa už prejavilo na raste americkej ekonomiky, ktorý podľa banky klesol o 0,5 percentuálneho bodu. Na konci roka potom pokles dosiahne 0,8 percentuálneho bodu a banka tvrdí, že taký efekt by malo trojnásobné zvýšenie sadzieb vo výške štvrť percentuálneho bodu. Finančné podmienky sú tak teraz utiahnutejšie, než by mali byť s ohľadom na ciele Fedu týkajúce sa inflácie a nezamestnanosti. Nami odhadované tempo rastu americkej ekonomiky je vyznačené v druhom grafe (vyhladená modrá krivka ukazuje odhad vykonaný na základe všetkých dát dostupných k 22. septembra a čierna linka ukazuje odhad dlhodobého rastu):
Ako teda celá táto hra skončí? Ak máme veriť projekciám z Fedu, väčšina jeho zástupcov sa domnieva, že tento rok začne séria postupného zvyšovania sadzieb. Ak však vezmeme do úvahy vývoj v Číne a posledné dáta z trhu práce sú takéto projekcie príliš optimistické. A trhy sa obávajú toho, že Fed nevenuje dostatočnú pozornosť ani tomu, k akému veľkému utiahnutiu finančných podmienok v americkej ekonomike došlo.
Komentár bol zverejnený na webe patria.cz